沈威风的BLOG

    2007年香港股市新股王的神话几乎都已经破灭了。
   

    2008年3月18日，上市后第一次发布年报前夕，阿里巴巴股价暴跌2成，跌穿13.5元招股价，最低曾报12元。因为港股最近一直走弱，散户不会选在这个时候抛售，所以应为大机构对阿里巴巴的财报不看好，赶在发布之前离场。
   

    结果是令人惊异的，阿里巴巴2007年度总营收为人民币21.62亿元，比2006年的13.63亿元增长59%；净利润为9.67亿元，比 2006年的2.19亿元增长340%。2007年每股盈利(基本及摊薄后)为 20.41港元，较2006年上升357.6%。用阿里巴巴CEO卫哲的说法，“阿里巴巴实现了自己的承诺,兑现了业绩,而且今天的年报,已超过投行预期。”的确，这份成绩单，从数字指标来看比投行们所预计的更加好一点，但是当日的股价诡异下跌，相信仍然让马云吓出一身冷汗，也让众多的分析师们大惑不解。
   

    阿里巴巴上市，就像一出大戏，所有人猜到了故事的开头，却猜不到故事的结尾。以41.8元的高价荣登新股王宝座之后，股价一路下探。当然，阿里巴巴上市之后，就遇上全球股市震荡，海外尤其是美国基金后院着火不得不撤资离场回本土救主，让人不得不让人顿生生不逢时之感。而上市至今，阿里巴巴一改往日高调做派，并无一件利好消息宣布，相反，在上市一个月左右马云突然杯酒释兵权，宣布集团高层大换血，将包括吴炯、李琪、孙彤宇、李旭辉等在内的跟随十年的老臣子“派往海外进修学习”，而换上的人选如金建杭、陆兆禧、邵晓峰等，仍是内部提拔，上任之后亦无令人耳目一新的改革举措，不能不让人怀疑马云此次大换血的目的和意义。个中表现出的马云式的一言九鼎的管理方式和颇具中国特色的管理风格，亦让人疑惑这是否是一个以“做世界500强”为愿景的成熟公司所应当的作为。
   

    而本次财报发布，阿里巴巴已经提前做好了宣传准备，对财务表现的信心十足，市场却偏偏不给面子。在“完美财报”发布第二日，股价也只是回升到14港币左右，未能如愿带动网络股上涨对抗萧条的大盘。因为次贷危机影响未见其底，美国经济衰退迹象已现，阿里巴巴收入最主要部分来自于中国供应商，作用即在于帮助中国企业进行外贸活动，很难不受到美国经济放缓的拖累。更何况，阿里巴巴所依赖的中小企业，虽然基数多，但生存能力较低。去年以来，受人民币不断升值影响，生存环境已变得较先前险恶，而3月初美国博思艾伦咨询公司与美国商会联合发布的2007-2008中国制造业竞争力报告就指出，受到人民币升值和人工成本上涨的影响，受访的美国企业已普遍认为中国制造业竞争力下滑，并有不少公司计划将制造基地迁往越南印度等地。曾经辉煌一时的珠三角，已经有上千家制造企业倒闭，在这种情况下，阿里巴巴的业绩要有长期稳健发展，殊为不易，市场对阿里巴巴模式没有信心也在所难免。
   

    再细看这份阿里巴巴宣称超过投行预期的财报，我们发现，9.67亿利润里面，有4.06亿是利息，营业带来的净利只有5.61亿。和利润数比较，7.4亿的市场推广支出、2.3亿的行政费用、1.5亿的股权激励开支，和1.3亿的产品开发费用，形成鲜明对比。坦白說，如果我们把阿里巴巴网站看作一个产品，它所创造的价值，远不如它所创造的股价和话题那样夺目。阿里巴巴上市路演时，曾将自己包装成“全球电子商务第一股”，但是不得不说，在技术创新方面，不要说Google、YouTube和Facebook，就连同在电子商务领域的Amazon和eBay，阿里巴巴也不占优势。

    卫哲说阿里巴巴2008年的发展战略可以归结为三个关键词：电子商务基础建设；全球化；阿里巴巴生态链。“中国中小企业的电子商务建设还很薄弱，需要阿里巴巴这样的公司来打造全新的基础建设，降低中小企业使用电子商务的成本。”联系到阿里巴巴成为CN域名注册商一事，不难推测阿里巴巴会以注册域名再延伸至开发企业个人门户的增值服务，以形成新的收费渠道。为此，卫哲表示将通过增加新用户、新产品、新地区、新销售团队和新渠道等方式,让公司保持持续高速增长。不过，在财报中表现出平均高达14万/人的高额人工成本，对于这家拥有数千人的庞大销售队伍的公司来说，如何在建立新销售团队开发新地区的同时，开源节流，将会是一个重要的课题。

    香港商界传奇黎智英曾经说过，“创业首先要鉴别市场的困难，也就是市场的缺陷。这个缺陷背后一定有一个真正的需求。”马云的阿里巴巴的成功，就是建立在中国中小企业对外贸的需求和信息不对称的基础上的。但是在这个春天，IT股王Google股一路下挫，众多中国概念股一片惨绿的背景下，市场已经难再承担百倍以上的市盈率梦想。或者，如今60倍左右的市盈率，正是往昔热炒的机构资金仓皇逃离之后，市场投资者回归理性的表现。回想2007年11月6日，高调招股全城轰动的阿里巴巴在香港联交所上市时开盘价30港元，较原定的发行价13.5港元涨了一倍多，高出122.2%，风头一时无两。马云宣布，IPO是抱着打造数千个富翁的愿望而来，只可惜，暂时他只有能力回馈上市之前配售旧股套现的功臣们，2008年，市场还未能看到，他有什么绝招，能够回馈争相认购于300倍市盈率之巅的普罗股民。

    天底下或许有一天没有难做的生意，但是似乎没有容易做的股票。

第80届奥斯卡颁奖晚会终于如期举行，全世界人民都松了一口气，感谢罢工数月的美国编剧们终于在最后关头放了大家一马，不然像主持人斯图尔特说的那样，四五个小时的时间里大家私相授受小金人，咱们还有什么热闹可瞧呢？尽管纽约时报还在批评本届奥斯卡因为编剧们把自己逼到尽头，只有十几天的时间日夜赶工，所以节奏上略嫌拖沓，但是对于看客来说，已经足够有料。有韵味十足的影后们款款走过，有星光熠熠的影帝候选，有最近火星撞地球的民主党候选人希拉里和奥巴马分别被取笑数回，还有，是的，当我们看到斯图尔特摆弄手机看宽屏幕的时候，看到他笨拙地打网球的时候，都会忍不住笑出声来，这两个朋友对于我们中国人来说，也再熟悉不过了，不是吗？2007年最成功最耀眼的电子产品，苹果的iPhone和任天堂的Wii。如果以人气来论，它们俩比当时在场的任何人都更有资格登上奥斯卡的领奖台，尽管，邪恶的思想仍然在刹那间划过心头：好大的广告啊。

　　iPhone被称为本世纪最伟大的发明，我愿意把这个称号也同样给予Wii，那创造性的手柄和体验方式，彻底颠覆了电子游戏的传统，所以，这两件明星产品在2007年卖到大街小巷都是——除了中国。别看中国观众在电视上看到斯图尔特手里的玩意也能在第一时间发出会心的微笑，但是他们大部分只能通过媒体或者网络来了解这两个伟大发明，熟悉它们的样子和功能，如果想亲手把玩，那就只有一种方法，就是去买水货。因为非常令人遗憾的是，iPhone和Wii，迄今为止在中国都还没有行货出售。

　　iPhone并不是不想进入中国大陆市场，恰恰相反，它想极了，只不过它的销售策略和遇到中国移动的铜墙铁壁，商业奇才乔布斯也不得不碰一鼻子灰，想在中国赚尽每一分钱，妄图在中国分去中移动一杯羹？那是不可能完成的任务，更何况，iPhone不能进中国，急的是伸长了脖子的玩家，而当40万部水货iPhone流进大陆市场的时候，急的更是苹果公司。事实上，最近Google忽然宣布，由iPhone产生的手机搜索，比起任何其它牌子的手机高出50倍。不知道亦对手机市场蠢蠢欲动的Google在这个时候公布这个数字，究竟是想证明潜在手机搜寻市场的庞大，还是想说明iPhone足以带动流动数据服务的需求，还是打算顺手帮中移动将苹果一军，以达到幽Steve Jobs一默的目的。

　　和iPhone不同的是，Wii的拥趸们等待的时候更加久，假消息传得更是满天飞。在2007年初Bestbuy就曾经打出行货Wii接受预定的广告，但是一直到今天，我们仍然无法在行货的柜台上看到WII那白色小巧的身影。这个小玩意席卷世界的速度和广度都是不可思议的，据非官方销售监测机构VGChartz称，任天堂Wii的销售量已经达到了1750万台，正在迅速逼近2000万台大关。而Wii完成这个销量的时间仅仅为13个月，这要比当年的冠军PS2早了整整半年，后者达到2000万台的销售量也用了19个月的时间。所以，有一种说法是，Wii迟迟不能在中国大陆销售，原因简单到只有四个字：供不应求，又或者两个字：断货。

　　任天堂的总裁岩田聪在2007年说，“今年，我们生产的Wii游戏机无法满足全球市场需求,不过明年，我们将把Wii带到中国。”我们没有办法统计，有多少水货Wii流入大陆市场，但是我们能看到的是，在iPhone水货价格已经跌到3700人民币，基本与行货价格持平的情况下，水货Wii的价格仍然高出预计中的行货Wii的价格数百元。

　　中国市场是如此巨大，中国消费者是如此热情，从水货的销量上已经看到中国玩家们对伟大发明的爱好已经到了如痴如醉的程度了，还有什么理由在明年的财报中不在这个庞大市场书上浓墨重彩的一笔呢？任天堂已经看到曙光了，有粉丝查到，在中国电磁兼容认证中心查询认证证书号我们可以查询“2007020805000203”的编号，由神游科技(中国)有限公司申请的“神游影音互动播放器”电磁认证申请于2007年12月24日通过。其型号为RVL-001（CHN），而RVL-001就是任天堂出品的Wii游戏机的型号。那么iPhone呢？在2008年夏天北京苹果旗舰店即将开幕的情况下，它能和Wii再度一起双星闪耀奥运这个大PARTY吗？

把钥匙寄给银行
沈威风
如果只看数字的话，会觉得美国人已经生活在水深火热之中了。油价已经涨到令人恐惧的105美元，失业率却在高企，仅二月份就损失了63000份工作。当然，更骇人听闻的数字还是来自房市，联储会(the Federal Reserve)3月6日公布消息说，美国人的房屋净值首次跌破50%，创了1945以年来最低纪录。
中央银行(the central bank)去年的“美国流动资金账户”(U.S. Flow of Funds Accounts)季度报告显示，业主房屋净值2007年第二季度下滑到49.6%，第四季度的下滑更为严重，达到47.9%。这也是房屋净值连续三个季度低于50%。同时，全国房屋净值总额也连续三个季度下跌，这些数据意味着，自1945年联邦开始跟踪一些房屋净值数据以来，业主的房屋债务首次超过其房屋净值。
这句话翻译成几年前曾经在香港的新闻和电视剧中频频出现的一个词，就叫做负资产。而专家提醒早已经提醒我们，一旦房屋成为负资产，借贷者继续偿付贷款的动力将有所下降。丧失抵押品赎回权的成本，意味着对于这类陷入死亡循环的房产，贷款方也无意在挽回其价值方面进行任何尝试。而布什政府更是在去年底公布了一系列措施，一方面透过冻息减轻供款人的负担，另一方面则给予银行时间，与业主商讨条款。然而这一切都似乎于事无补，愈来愈多的美国人毫不迟疑地选择了断供，银行收楼（foreclosures）的个案激增。甚至已经出现公司收费提供律师、会计师，专门协助屋主放弃自己的房屋。在美国一些州份，银行每月张贴的新收楼告示，比同月售出的物业数目还要多。
香港金融风暴之后楼价狂泻，一夜之间负资产一族成为社会主流。那时候香港经济萧条，电视台制作励志肥皂剧，演出师奶贪财炒楼惨成负资产，导致丈夫做地产经纪、妻子去酒楼做女侍应艰难度日还钱的动人故事——这种戏码虽然有一定夸张成分，但是不会比《奋斗》中八零后年轻人大学毕业从天而降一个地产大亨做老爸更离谱，事实上，普通香港人的确就是这样熬过负资产的那几年的。郎咸平教授曾经这一壮举赞不绝口，说香港人真是信托责任制度的典范。然而曾经多年在美国生活的郎教授可能忽略了一点是，在香港，买楼要付出三成首期。1997年楼市高峰期，一个六、七百呎的市区单位，动辄索价400-500万，换句话说，首期也要100多万。为了有栖身之所，普通打工者要千辛万苦东拼西凑才能储足首期，而拥有物业在香港则立刻成为中产阶级的代名词，因此物业即使变成负资产，只要还能捱，绝不会轻言断供。
美国就不同了。在房地产泡沫时期房地产开发商和银行为了吸引顾客而推出的低首付或零首付政策，尽管在繁荣时期增加了业绩，在衰退时期也让这些顾客更容易地就选择了放手。2007年，购房首付的中间值是房价的9%，第一次置业者的首付则是2%，还有29%的业主根本没付过首付，就连收楼的钱，都是从银行贷款贷出来的。如果你感觉这所房子只是租来的，那么你还会为了它而节衣缩食几十年，让它吸干毕生的储蓄吗？更何况，据说当时银行已经派出业务员在大街上拉客，只要愿意贷款买楼，立刻批准，信贷审查制度已经宽松到不能再宽——其中，当然免不了有一些本身信用记录不良者浑水摸鱼。如今既然鱼已摸不着，当然首选上岸立场。
前阵子有媒体报道说，去年在东莞买了万科房子的人，今年可能要率先“负”起来了，因为万科在那里打七折卖房。当然，这家媒体的计算可能不是那么标准，不过却在全国争相说拐点的时候，不期然将“负资产”这个问题带到了内地人的面前。有没有可能，在不久的将来，我们和美国人民环球同此凉热呢？
主观上，大吉利是如果那一天真的到来，可能会有人同样有把钥匙装进信封寄给银行的冲动，但客观上来说，银行却已经防患于未然了。别忘了，中国政府为了宏观调控地产泡沫，将第一套物业的首付提高至三成，第二套物业的首付提高至四成，防范金融风险的目的，在这里落在了实处。这一条一刀切的政策，将许多打工族拥有一个家的梦无限期押后，但是也让已经咬牙住上房的中国的业主们，只能把钥匙牢牢握在自己汗浸的手心中了。

美国楼市危机象一个雪球，越滚越大，现在，已经有接近900万宗所欠按揭贷款超出其房屋价值，变成了负资产。这是自从三十年代经济大萧条以来最多，占整体美国置业的10.3%。
现在摆在这900万负资产业主面前的路有两条，或者咬牙继续节衣缩食当房奴交按揭；或者拿一个信封装上钥匙，写上银行的地址并且把这个信封扔到邮筒里去。——听起来后者更有壮士断腕的慷慨，尽管接下来，他就要面对居无定所和信用记录上的一个大大的差评。这是一个两难的抉择吗？对于身陷次贷危机的美国人来说，或许不是。越来越多的美国人毫不迟疑地选择了断供，银行收楼（foreclosures）的个案激增。甚至已经出现收费提供律师、会计师，专门协助屋主放弃自己的房屋的公司。在美国一些州份，银行每月张贴的新收楼告示，比同月售出的物业数目还要多；在楼市壮旺期升幅最大的地区如内华达州，随着楼价跌势最急，已经出现了断供收楼的狂潮。
原本这些人本来是买不起房的，但是在格林斯潘所主导的以降息应万变的货币政策下，他们突然发现在越来越低的利率下，他们有可能付得起按揭了。事实上也的确是，因此银行毫不犹豫地给他们贷款。随着业务量的增大，地产泡沫出现，而银行的贷款政策也在放宽。据说在最热的时候，银行雇人在大街上拉客，只要有贷款买房的意愿，立刻就能办，一度严格的信用审核制度，被弃之脑后了。
另一方面，首付的比例也越来越低，曾经在20%的首付到2007年，变成了9%，第一次置业者的首付则是2%（让人惊诧的是，这一笔首付，许多人还是刷信用卡从银行预支出来的）还有29%的业主根本没付过首付，就连入住收楼的钱，都是从银行贷款而来。
如果你感觉这所房子只是租来的，那么你还会为了它而节衣缩食几十年，让它吸干毕生的储蓄吗？如果你连房子的钥匙都已经装到信封里去了，那么那台零首付并且两年后才开始付第一笔钱的液晶电视机呢？那辆无息贷款买的车呢？
事实上，在日渐宽松的美国信贷制度下，美国人的生活水平早已经超过了他们的支付能力。我们曾经认为，陷入次贷危机的人，都是穷人，他们原本就不应该加入置业的队伍，他们更不应该听银行或贷款公司的蛊惑，把房子做二次抵押，贷出钱来消费。然而，从最近公布的负资产的人数来看，陷入财务危机的，已经不仅仅是穷人，而已经扩散到中产阶级了。亚当斯密说资本主义是储蓄的资本主义，富兰克林说，你要是能找到花钱比挣钱少的办法，你就是找到致富的窍门。但是这些年来，美国人早已经习惯了使用信用卡，习惯了今天花明天的钱。美国是当今天下第一大债务国，政府的负债在十万亿美元左右、民间（家庭及工商界）则近四十万亿；这些数字所以不能确定，因为负债每分钟都在增加。美国平均每户家庭拥有5张以上的信用卡。当前，信用卡债务已经累计达9150亿美元。此外，汽车与其他消费信贷有1．5万亿美元，私人性质的抵押贷款规模有10万亿美元。而现在，信用卡违约率正以两位数的速度迅速攀升。
近期美国金融界有一句叹息，那就是楼市危机为其他金融危机之母，整个冰山正在慢慢浮现出来。刚刚公布了一份股息率史上最高的业绩报告的汇丰控股，其北美业务做出了的贡献超过两成跌至微不足道的0.4％。而这家曾经世界上盈利能力数一数二的银行，被高盛指出，其在北美的按揭贷款、无抵押及汽车贷款、资产抵押债券及消费贷款合共有2840亿美元，随时还会爆出坏账黑洞。
美国人正在为自己的超前消费付出代价，而任期已经极为有限的布什政府为了救市，仍打算通过退税派钱的方法，来刺激消费。紧跟格林斯潘将降息进行到底的伯南克最近建议贷款商和其他金融公司，可以降低贷款数额，以减轻屋主的负担，来阻挡来势汹汹的退楼狂潮。财长保尔森公开表示反对并反问道，威胁要让银行的收楼的人，可以得到降低贷款数额的资助，那老老实实继续还贷款的人怎么办呢？伯南克认为应当对房利美和联邦住房贷款抵押公司严加管制，事实上这两家公司已经损失极为惨重，最新公布2007年第四季度出现了几十亿美元的损失，并随着住房市场状况的进一步恶化而上调了信贷损失的预期。在公布这可怕的业绩前，房利美的股价今年以来已下跌了32%，而同期联邦住房贷款抵押公司的股价在也已下跌了26%。
美国人用自己超凡的想象力和令人眼花缭乱的金融产品，把这盘棋下成了一盘珍珑棋局。其他贷款和金融衍生产品的潜藏损失，很可能会是2008年频频出现的悲情主题。
格林斯潘卸任后曾经对外国记者说“我们知道我们在做一些有害的事情，虽然当时不知道后果会如何，我们清楚信贷市场是不应该这样的。”现在他应该知道了，因为他看到了美国经济所赖以发展的信用制度的崩塌的开始。去年我们在谈美国的次贷危机，后来我们在谈美国的信贷危机，再后来我们在谈美国的金融危机，现在我们都在谈，美国的这一次危机，是一次大萧条的开始吗？不，也有人说，根本就是格林斯潘种下的祸根，是2001年那一场萧条被和了稀泥的延续。
时值美国大选年，各党派候选人在经济上大做文章，纷纷抨击小布什政府的经济政策，并拿出自己的改革方案。也许他们更应该做的，是跳出从格林斯潘时代就开始套上的固定思维模式，不再仅仅考虑为银行和借款人解困、或者是通过减税和增加支出来刺激经济。这条路，已经走到了尽头。

哈，鄙人是不是才女权且存疑，是凡人那是肯定的，不仅是凡人，还是大俗人一个。前几天有热情编辑催稿之余陪姐姐我聊天几句，问我说，写稿没灵感的时候，会不会看恶俗偶像剧换脑子？我气壮如牛地回答他，不会，绝不看！当时，我预感到他隔着电脑就要投射出类似才女果然不是凡人的目光，赶紧弱弱地加了一句，我看弱智言情小说换脑子。

而是貌似在北美登录的服务器不那么灵光，每每不是登录不上就是发表不成。写博客也需要灵感，点三五回不成功，脆弱的我很容易就泄了气。今天倒是契而不舍地上来了，因为今天实在是太无聊太无聊。一周的工作做完了，正在看的书昨天晚上看完了，今天早上起来一看，窗外大雪纷飞——据说有30厘米，今年最大的雪了吧，据说1939年以来这个冬天是最多雪的。跟撒盐似的下了整整一天，穿着短袖喝着热茶站在窗口看楼下的车越来越少，偶尔有几个人佝偻着身子顶着风雪走得很艰难，猛然就想起黄狗身上白，白狗身上肿，很没有道德地想笑。当然，因为怕冷，我已经一个星期没有下楼了，很怀疑等到冬天终于过去，春天到来的时候，我会不会已经丧失了语言能力。